6月7日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)第一大成分股寧德時代一度跌超6%，截至收盤，寧德時代收跌5.46%，報207.3元/股，總市值一天縮水超526億元。
大摩看空寧德時代
此次寧德時代股價大跌，主要源于摩根士丹利分析師Jack Lu發(fā)布了看空研報，研報將寧德時代公司評級從下調(diào)至UW(低配)，并下調(diào)寧德時代目標價至180元，認為電池產(chǎn)能過剩，電池廠有價格戰(zhàn)的風(fēng)險，2023年出貨預(yù)測僅320GWh，盈利預(yù)測僅有324億。
首先，摩根士丹利認為電池材料價格的調(diào)整導(dǎo)致利潤有所下滑。從2023年初至今調(diào)整后，電池材料同行的交易價格大多為 15-20 倍 2023 年市盈率，而根據(jù)市場普遍預(yù)期，寧德時代的市盈率仍高于20倍。在這一點上，投資者已經(jīng)充分意識到電池材料單位利潤可能進一步下滑，價格很大程度的反映出電池材料公司的不利因素。
其次，寧德時代面臨二線電池制造商更為激進的競爭策略。盡管寧德時代在產(chǎn)品開發(fā)、研發(fā)和供應(yīng)鏈議價能力方面仍具有優(yōu)勢，但在近期鋰價調(diào)整后，預(yù)計二線電池制造商將在2023年下半年采取更激進的定價策略。
摩根士丹利認為來自二線電池制造商的價格競爭將導(dǎo)致整個電池行業(yè)的利潤率收縮。由于現(xiàn)在預(yù)計二線電池制造商將采取更激進的定價策略，寧德時代可能不得不效仿，因此摩根士丹利將2023-2024年電動汽車電池單元GP預(yù)測進一步下調(diào)~6%至~Rmb0.14/Wh。而一些國內(nèi)主機廠在今年推出新的電動汽車車型時引入了新的電池供應(yīng)商，進一步加大了市場競爭格局。
此外，摩根士丹利認為潛在的地緣政治風(fēng)險可能導(dǎo)致中國電池制造商的全球擴張計劃推遲，而韓國電池制造商的擴張速度加快。由于IRA (美國《通脹削減法案》)下新的電動汽車稅收優(yōu)惠政策的限制，目前中國向北美出口電動汽車電池的可能性不大。
摩根斯坦利最后總結(jié)，分析師認為，寧德時代市場份額可能會受到壓力，因此將其未來幾年的銷售預(yù)期下調(diào)。他們還考慮到市場競爭的影響，略微下調(diào)了該公司的平均售價預(yù)期。
于是，在市場對北美特斯拉供應(yīng)有擔(dān)憂的環(huán)境下，市場情緒放大了股價波動，導(dǎo)致寧德時代股價大跌。
寧德時代與特斯拉合作發(fā)生變化？
特斯拉美國官網(wǎng)上更新的一則消息顯示，其在美國市場銷售的Model 3全系列車型，都有資格為符合條件的買家提供每輛車7500美元的聯(lián)邦稅收抵免。
6月6日，美國政府證實該情況屬實。根據(jù)今年正式生效的美國《通脹削減法案》，只有同時滿足“電池中一定價值量占比的關(guān)鍵礦物需來自于美國或美國自貿(mào)協(xié)定國家”、“電池中在北美制造或組裝的電池組件大于一定占比”這兩項條件的電動汽車，才有資格獲得每輛車7500美元的稅收抵免，只滿足其中一項可獲得3750美元稅收抵免。
而Model 3的三款車型中，此前僅有兩款有資格獲得每輛車3750美元的稅收抵免。特斯拉并未對外說明其通過何種方式獲得了全額稅收抵免。
對此，路透社援引分析人士認為，特斯拉可能已經(jīng)調(diào)整了電池供應(yīng)鏈，以滿足聯(lián)邦稅收抵免對電池礦物和電池組件的要求。該報道援引BMI分析師卡斯帕·羅爾斯的話稱，特斯拉可能放棄了寧德時代，轉(zhuǎn)而選擇松下或LG新能源，作為美國制造的Model 3的動力電池供應(yīng)商。他認為，聯(lián)邦稅收抵免的優(yōu)惠力度將遠超使用寧德時代磷酸鐵鋰電池所節(jié)約的成本。
6月5日，寧德時代在互動平臺回應(yīng)稱，“寧德時代不供特斯拉北美”消息不屬實，公司與客戶戰(zhàn)略合作關(guān)系沒有發(fā)生變化，會持續(xù)深化和提升。
資料顯示，寧德時代自2020年7月開始向特斯拉供貨。2021年，特斯拉首次成為寧德時代的最大客戶，當年共采購鋰電池130億元，占寧德時代總營收的10%；2022年，特斯拉連續(xù)第二年成為寧德時代的最大客戶，來自特斯拉的鋰電池銷售收入為380億元，占總營收的比例提升至11.59%。
花旗也認為特斯拉不太可能放棄寧德時代而轉(zhuǎn)向其他電池供應(yīng)商�；ㄆ熘赋觯厮估W(wǎng)站上Model 3的規(guī)格沒有變化，如果電池供應(yīng)發(fā)生改變，車輛重量和續(xù)航里程會有所不同，花旗在美國當?shù)氐穆?lián)系人與特斯拉銷售確認，電池類型沒有發(fā)生變化。
市場持保留態(tài)度
摩根士丹利的這份看空研報也引發(fā)大量市場爭議，國內(nèi)分析師持保留態(tài)度，紛紛給出各自解讀。
東吳證券電新首席曾朵紅表示，“我們認為摩根士丹利盈利預(yù)測明顯偏低，維持我們464億盈利預(yù)期�！痹浼t認為，寧德時代是特斯拉重要供應(yīng)商，占全球特斯拉份額已接近40%，2023年預(yù)計進一步提升；寧德時代的全球市占率將進一步提升、技術(shù)合作模式順利推進；另外，公司盈利水平穩(wěn)定、全年業(yè)績確定性強。
天風(fēng)證券電新首席分析師孫瀟雅認為，摩根士丹利于2020年、2021年也曾看空寧德時代，“研究和投資都是仁者見仁、智者見智。”。孫瀟雅指出，市場對摩根士丹利看空報告存在一定的誤讀，摩根士丹利是美國本土券商，當前時點發(fā)報告，隱含著美國的態(tài)度，實際是無關(guān)聯(lián)的，該50頁大報告顯然用心準備了幾個月的，非針對當下。
中信建投認為，電池是定制化產(chǎn)品，需要結(jié)合下游需求進行開發(fā)和產(chǎn)線布局，行業(yè)龍頭公司擴產(chǎn)并非盲目，都基于定點項目進行，且寧德時代在中高端車型供貨比例極高，在非比亞迪份額穩(wěn)定在65%-70%，并非二線企業(yè)想打價格戰(zhàn)就能撼動地位。
不僅是國內(nèi)，外資機構(gòu)也提出了不同的看法。
美銀證券6月5日發(fā)布寧德時代點評，維持306元目標價，重申買入評級。美銀認為，特斯拉對寧德時代的銷售貢獻可能繼續(xù)提升，高于2022年。并且強調(diào)公司領(lǐng)先的電池技術(shù)(麒麟電池、鈉離子電池等)和積極的定價策略有助于公司維持市場份額，同時將享受原材料價格下降的好處且公司估值仍具有吸引力。
彭博社報道稱，在超過40家跟蹤寧德時代的評級機構(gòu)中，摩根士丹利對于該公司的目標價是最低的。這些機構(gòu)對于寧德時代的平均目標價為325.51元，較當前股價高出約57%。