6月7日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)第一大成分股寧德時(shí)代一度跌超6%，截至收盤(pán)，寧德時(shí)代收跌5.46%，報(bào)207.3元/股，總市值一天縮水超526億元。
大摩看空寧德時(shí)代
此次寧德時(shí)代股價(jià)大跌，主要源于摩根士丹利分析師Jack Lu發(fā)布了看空研報(bào)，研報(bào)將寧德時(shí)代公司評(píng)級(jí)從下調(diào)至UW(低配)，并下調(diào)寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)至180元，認(rèn)為電池產(chǎn)能過(guò)剩，電池廠有價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)，2023年出貨預(yù)測(cè)僅320GWh，盈利預(yù)測(cè)僅有324億。
首先，摩根士丹利認(rèn)為電池材料價(jià)格的調(diào)整導(dǎo)致利潤(rùn)有所下滑。從2023年初至今調(diào)整后，電池材料同行的交易價(jià)格大多為 15-20 倍 2023 年市盈率，而根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)期，寧德時(shí)代的市盈率仍高于20倍。在這一點(diǎn)上，投資者已經(jīng)充分意識(shí)到電池材料單位利潤(rùn)可能進(jìn)一步下滑，價(jià)格很大程度的反映出電池材料公司的不利因素。
其次，寧德時(shí)代面臨二線電池制造商更為激進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)策略。盡管寧德時(shí)代在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、研發(fā)和供應(yīng)鏈議價(jià)能力方面仍具有優(yōu)勢(shì)，但在近期鋰價(jià)調(diào)整后，預(yù)計(jì)二線電池制造商將在2023年下半年采取更激進(jìn)的定價(jià)策略。
摩根士丹利認(rèn)為來(lái)自二線電池制造商的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將導(dǎo)致整個(gè)電池行業(yè)的利潤(rùn)率收縮。由于現(xiàn)在預(yù)計(jì)二線電池制造商將采取更激進(jìn)的定價(jià)策略，寧德時(shí)代可能不得不效仿，因此摩根士丹利將2023-2024年電動(dòng)汽車(chē)電池單元GP預(yù)測(cè)進(jìn)一步下調(diào)~6%至~Rmb0.14/Wh。而一些國(guó)內(nèi)主機(jī)廠在今年推出新的電動(dòng)汽車(chē)車(chē)型時(shí)引入了新的電池供應(yīng)商，進(jìn)一步加大了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。
此外，摩根士丹利認(rèn)為潛在的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致中國(guó)電池制造商的全球擴(kuò)張計(jì)劃推遲，而韓國(guó)電池制造商的擴(kuò)張速度加快。由于IRA (美國(guó)《通脹削減法案》)下新的電動(dòng)汽車(chē)稅收優(yōu)惠政策的限制，目前中國(guó)向北美出口電動(dòng)汽車(chē)電池的可能性不大。
摩根斯坦利最后總結(jié)，分析師認(rèn)為，寧德時(shí)代市場(chǎng)份額可能會(huì)受到壓力，因此將其未來(lái)幾年的銷(xiāo)售預(yù)期下調(diào)。他們還考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，略微下調(diào)了該公司的平均售價(jià)預(yù)期。
于是，在市場(chǎng)對(duì)北美特斯拉供應(yīng)有擔(dān)憂的環(huán)境下，市場(chǎng)情緒放大了股價(jià)波動(dòng)，導(dǎo)致寧德時(shí)代股價(jià)大跌。
寧德時(shí)代與特斯拉合作發(fā)生變化？
特斯拉美國(guó)官網(wǎng)上更新的一則消息顯示，其在美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的Model 3全系列車(chē)型，都有資格為符合條件的買(mǎi)家提供每輛車(chē)7500美元的聯(lián)邦稅收抵免。
6月6日，美國(guó)政府證實(shí)該情況屬實(shí)。根據(jù)今年正式生效的美國(guó)《通脹削減法案》，只有同時(shí)滿足“電池中一定價(jià)值量占比的關(guān)鍵礦物需來(lái)自于美國(guó)或美國(guó)自貿(mào)協(xié)定國(guó)家”、“電池中在北美制造或組裝的電池組件大于一定占比”這兩項(xiàng)條件的電動(dòng)汽車(chē)，才有資格獲得每輛車(chē)7500美元的稅收抵免，只滿足其中一項(xiàng)可獲得3750美元稅收抵免。
而Model 3的三款車(chē)型中，此前僅有兩款有資格獲得每輛車(chē)3750美元的稅收抵免。特斯拉并未對(duì)外說(shuō)明其通過(guò)何種方式獲得了全額稅收抵免。
對(duì)此，路透社援引分析人士認(rèn)為，特斯拉可能已經(jīng)調(diào)整了電池供應(yīng)鏈，以滿足聯(lián)邦稅收抵免對(duì)電池礦物和電池組件的要求。該報(bào)道援引BMI分析師卡斯帕·羅爾斯的話稱(chēng)，特斯拉可能放棄了寧德時(shí)代，轉(zhuǎn)而選擇松下或LG新能源，作為美國(guó)制造的Model 3的動(dòng)力電池供應(yīng)商。他認(rèn)為，聯(lián)邦稅收抵免的優(yōu)惠力度將遠(yuǎn)超使用寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池所節(jié)約的成本。
6月5日，寧德時(shí)代在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱(chēng)，“寧德時(shí)代不供特斯拉北美”消息不屬實(shí)，公司與客戶(hù)戰(zhàn)略合作關(guān)系沒(méi)有發(fā)生變化，會(huì)持續(xù)深化和提升。
資料顯示，寧德時(shí)代自2020年7月開(kāi)始向特斯拉供貨。2021年，特斯拉首次成為寧德時(shí)代的最大客戶(hù)，當(dāng)年共采購(gòu)鋰電池130億元，占寧德時(shí)代總營(yíng)收的10%；2022年，特斯拉連續(xù)第二年成為寧德時(shí)代的最大客戶(hù)，來(lái)自特斯拉的鋰電池銷(xiāo)售收入為380億元，占總營(yíng)收的比例提升至11.59%。
花旗也認(rèn)為特斯拉不太可能放棄寧德時(shí)代而轉(zhuǎn)向其他電池供應(yīng)商�；ㄆ熘赋�，特斯拉網(wǎng)站上Model 3的規(guī)格沒(méi)有變化，如果電池供應(yīng)發(fā)生改變，車(chē)輛重量和續(xù)航里程會(huì)有所不同，花旗在美國(guó)當(dāng)?shù)氐穆?lián)系人與特斯拉銷(xiāo)售確認(rèn)，電池類(lèi)型沒(méi)有發(fā)生變化。
市場(chǎng)持保留態(tài)度
摩根士丹利的這份看空研報(bào)也引發(fā)大量市場(chǎng)爭(zhēng)議，國(guó)內(nèi)分析師持保留態(tài)度，紛紛給出各自解讀。
東吳證券電新首席曾朵紅表示，“我們認(rèn)為摩根士丹利盈利預(yù)測(cè)明顯偏低，維持我們464億盈利預(yù)期�！痹浼t認(rèn)為，寧德時(shí)代是特斯拉重要供應(yīng)商，占全球特斯拉份額已接近40%，2023年預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升；寧德時(shí)代的全球市占率將進(jìn)一步提升、技術(shù)合作模式順利推進(jìn)；另外，公司盈利水平穩(wěn)定、全年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。
天風(fēng)證券電新首席分析師孫瀟雅認(rèn)為，摩根士丹利于2020年、2021年也曾看空寧德時(shí)代，“研究和投資都是仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智。”。孫瀟雅指出，市場(chǎng)對(duì)摩根士丹利看空?qǐng)?bào)告存在一定的誤讀，摩根士丹利是美國(guó)本土券商，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)報(bào)告，隱含著美國(guó)的態(tài)度，實(shí)際是無(wú)關(guān)聯(lián)的，該50頁(yè)大報(bào)告顯然用心準(zhǔn)備了幾個(gè)月的，非針對(duì)當(dāng)下。
中信建投認(rèn)為，電池是定制化產(chǎn)品，需要結(jié)合下游需求進(jìn)行開(kāi)發(fā)和產(chǎn)線布局，行業(yè)龍頭公司擴(kuò)產(chǎn)并非盲目，都基于定點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行，且寧德時(shí)代在中高端車(chē)型供貨比例極高，在非比亞迪份額穩(wěn)定在65%-70%，并非二線企業(yè)想打價(jià)格戰(zhàn)就能撼動(dòng)地位。
不僅是國(guó)內(nèi)，外資機(jī)構(gòu)也提出了不同的看法。
美銀證券6月5日發(fā)布寧德時(shí)代點(diǎn)評(píng)，維持306元目標(biāo)價(jià)，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。美銀認(rèn)為，特斯拉對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)可能繼續(xù)提升，高于2022年。并且強(qiáng)調(diào)公司領(lǐng)先的電池技術(shù)(麒麟電池、鈉離子電池等)和積極的定價(jià)策略有助于公司維持市場(chǎng)份額，同時(shí)將享受原材料價(jià)格下降的好處且公司估值仍具有吸引力。
彭博社報(bào)道稱(chēng)，在超過(guò)40家跟蹤寧德時(shí)代的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，摩根士丹利對(duì)于該公司的目標(biāo)價(jià)是最低的。這些機(jī)構(gòu)對(duì)于寧德時(shí)代的平均目標(biāo)價(jià)為325.51元，較當(dāng)前股價(jià)高出約57%。